母婴电商平台海拍客近日递交港股上市苦求，以10.1%的市占请示跑下千里市集，却深陷增收不增利的逆境。招股书露馅，其2024年营收10.32亿元，净厌世却扩大至7883万元，欠债净额更是达到了20亿元。在蜜芽关停、可优比大幅裁人的行业洗牌期，面对京东、阿里等巨头的下千里攻势，海拍客的上市之路仍濒临挑战。

业内东说念主士指出，海拍客“平台+自营”的双轨阵势存在隐患，自营业务的拓展虽有助于普及市集份额，但也加重了库存惩办与资金盘活压力。同期，公司聚焦的低线城市耗费者，价钱敏锐度高且耗费升级滞后，会影响海拍客高毛利居品的销售，而母婴垂直电商自身用户群体较小，获客老本高，也难以与笼统电商平台竞争。

 

欠债20亿元 冲刺港股

6月30日，母婴电商企业Yangtuo Technology Inc.海拍客向港交所主板递交上市苦求，中信证券为其独家保荐东说念主。招股书露馅，公司通过轻财富运营的海拍客平台，流畅超4200家供应商与粉饰宇宙3000个县域的29万家采购商，构建家庭照看及养分品的供应链生态闭环，鼓励下千里市集耗费升级。

2015年，天猫海外首创东说念主赵晨创立海拍客。早期以“B2B2C”阵势切入母婴海淘赛说念，即上游对接品牌商、卑鄙聚会低线城市的母婴店，通过“微店+扫码”素养耗费者下单，完毕供应商直发。2019年起，公司开启政策转型，从纯数字平台业务向“平台+自营”双轨阵势膨胀，2021年运转进一步孵化自有品牌，通过OEM代工打造白牌及独家品牌系列。抵制2024年末，海拍客已开发92个自有品牌及系列，相助153家制造商，自有品牌付费买家超3.8万名，销售SKU超1000个。

北京商报记者拜访发现，当今商家注册海拍客需要提供门店称号以及地址等信息，个东说念主买家即庸俗耗费者则仅能通过海拍客微信小体式进行下单。左证弗若斯特沙利文数据，2024年海拍客在低线市集家庭照看及养分居品界限的往复额达86亿元，以10.1%的市集份额位居行业第一，低线市集的耗费后劲为其增长基石。

然而，从其财务情况来看却并不乐不雅。2022—2024年，海拍客的营收区分为8.95亿元、10.67亿元和10.32亿元，同期毛利率则为43.9%、37.6%和32.5%，呈现逐年下落趋势，2024年自营业务收入占比提高至77.7%，而平台佣金收入占比下落，导致举座毛利率承压，净厌世也从2023年的5654万元扩大到2024年的7883万元。

2022—2024年，海拍客欠债净额区分达到了东说念主民币17.3亿元、19.2亿元及20亿元，主要归因于与授予投资者的赎回权及承兑单子关系的大批可调度可赎回优先股，累计厌世也在2024年末达到了18.54亿元。

同质化加重 垂直电商遇困

当下，母婴电商市集正濒临着多重挑战。以建立于2011年的母婴电商蜜芽为例，阅历了多轮融资后，蜜芽App却于2022年9月10日罢手行状。官方信息露馅，蜜芽会不绝在蜜芽微信和有赞小体式提供行状。回顾到2021年头，蜜芽则悄然关闭了在宇宙各地的多家门店，削弱线下布局，将重点转头线上业务。

反不雅海拍客，其弃取轻财富生意阵势，以“去中间化”为切口,聚焦行状商阵势而非径直开设线下门店。但就举座而言，垂类电商行业的日子并不好过。举例，杭州母婴电商品牌可优比在近期深陷大界限裁人、拖欠大额货款等公论风云之中；2022年7月，逐日优鲜关闭中枢前置仓业务，不仅如斯，这位“生鲜电商第一股”也深陷拖欠货款、劳资纠纷等问题中；2022年，洋船埠运转濒临架构诊治以及现款流恶化等逆境；跨境电商App考拉海购也已被全网下架，而它曾在2019年9月被阿里巴巴以20亿好意思元全资收购。

就母婴市集而言，电商市集界限增长的同期，竞争也愈发强烈。公开数据露馅，2023年中国母婴市集界限已达4.2万亿元，瞻望2025年将冲破5万亿元，年复合增长率约9.3%。同期，笼统电商平台以及老牌母婴品牌们凭借流量和价钱上风，正在不停强抢市集份额。2024年，京东母婴业务全年订单量增长近20%，用户界限接近2.5亿；阿里巴巴的1688母婴专区也早已运转加快布局下千里市集；孩子王则将线上视为第二增长弧线，2024年，其线上销售收入37.14亿元，占比45.52%，其中自建平台孝敬30.91亿元。

海拍客也暗示，“咱们在中国低线市集家庭照看及养分居品行业主要濒临来自其他具备多元化智商的竞争敌手的竞争，其中部分竞争敌手可能比咱们领有更长的盘算推算历史、更大的业务界限及资源、更高的市集认同度及更有用的订价策略”。

获客老本高 “双轨”阵势难均衡

建立之初，海拍客便专注于低线市集。公司首创东说念主赵晨曾暗示，不同于一二线城市，要思在三到六线城市作念好一个新品牌，需要充分商量市集分布、东说念主力低效和需求各异等多方面成分，而互联网适值不错起到至关进攻的助推作用。

但思霸占下千里市集也并非易事。电子商务往复技巧国度工程实验室征询员赵振营觉得，下千里市集竞争强烈，好意思团优选、拼多多等巨头在物流成果和用户民风培养方面智商更强，海拍客的轻财富阵势在物流等方面难以抗衡，易被挤压市集份额，“同期，低线城市耗费者价钱敏锐度高且耗费升级滞后，会影响其高毛利居品的销售等，而母婴垂直电商自身用户群体较小，获客老本高，也难以与笼统电商平台竞争”。

数字经济资深学者罗富国则觉得，海拍客的生意阵势存在一定隐患，其“平台+自营”的双轨阵势难均衡。自营业务的拓展虽有助于普及市集份额，但也加重了库存惩办与资金盘活压力，自有品牌的孵化虽有各异化上风，却也濒临品牌开发与市集推行的腾贵老本。“跟着电商市集的弥漫，流量老本不停攀升，传统母婴电商的盈利阵势相对单一，过度依赖商品销售差价，在市集波动与竞争冲击下，抗风险智商较弱。”

关于海拍客畴前的发展，赵振营指出，“若能哄骗上市资金拓展市集并普及品牌闻明度，从区域品牌向宇宙品牌逾越，则有望招引更多顾主，但若不可应答好竞争和市集变化，则可能濒临事迹下滑等风险”。

罗富国则指出，海拍客的发展机遇与挑战并存。机遇在于其不才千里市集有着先发上风和用户基础，挑战则来自市集竞争与自身盈利智商的普及。上市可能濒临投资者对其捏续盈利智商的质疑，“为应答挑战，海拍客应拓展多元化盈利渠说念，如开展升值行状等，并完毕可捏续发展”。

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记者：蔺雨葳